成都汇阳投资关于英伟达 GB200+终端快速放量，这一材料需求快速提升

　　【电磁干扰或影响英伟达 GB200 铜互连，电磁屏蔽材料有望放量】

　　2024年3月19日，英伟达在 GTC 2024 上发布 GB200 超级芯片(2 Blackwell GPU + 1 Grace CPU)，单 GB200 NVL72 机架可包含 72 颗 GPU，提供 720PFLOPs 训练性能 + 1440PFLOPs 推理性能。互联模式通过 NV Switch 实现，其中 GPU 与 NV Switch 采取铜互联形式(高速背板连接器)，可大幅节约成本。

　　尽管铜缆高速连接较光通信具有成本低、功耗低、易于布线和维护等优势， 但铜缆很容易受到电磁干扰影响(而光纤几乎不受影响)。以英伟达 GB200 为代表 AI 整机服务器是一套高度复杂的电气系统，例如，DGX H100 配有 6 个 3300W 高功率电源，GB200 预计电源功率将更高，其内部高功率电源将会产生强力电磁干扰，对 GB200 内部铜互连产生影响。因此，采用电磁屏蔽材料抵抗电 磁干扰或成为解决铜互连“痛点 ”的关键。

　　随着AI 大模型的训练和推理需求在全球范围内进一步深化，英伟达 GB200 等 AI 服务器需求将持续扩大，将推动铜缆、电磁屏蔽等相关材料的需求增长。

　　【电磁屏蔽材料削减电磁干扰，市场空间持续增长】

　　电磁波引起的电磁干扰会直接影响电子设备的正常工作，电磁屏蔽就是利用屏蔽体对电磁能流进行反射、衰减等作用使之不能进入到屏蔽区域，事实上就是对电磁波在空间中的传播进行限制, 屏蔽体在中间就起到了至关重要的作用。电磁屏蔽旨在阻挡或减弱电磁场，防止电磁场干扰电子设备、威廉希尔官方网站 或系统，是电 子设备的必需品。

　　电磁屏蔽材料是指能实现对电磁波屏蔽的功能性材料，其作用原理是通过对电磁波的反射和吸收来达到对电磁波的阻隔或使其衰减的目的。

　　电磁屏蔽材料属于新材料应用领域，产业链上游是基础原材料供应商，中游是电磁屏蔽材料及器件的生产商，下游广泛应用于通讯设备、计算机、手机终端、 汽车电子、家用电器、国防军工等终端应用领域。

　　电磁屏蔽材料主要包括导电布、导电布胶带、导电泡棉、导电海绵、导电橡胶、导电涂料、吸波材料等。

　　据 BCCResearch 统计，全球电磁屏蔽材料市场规模近年来逐步扩大。从 2013 年的 52 亿美元增长到 2018 年的 70 亿美元，5 年内增长了 18 亿美元， 2023 年全球电磁屏蔽材料市场规模达到 92.5 亿美元，预计未来五年将以每年 10%的速率增长。

　　随着汽车电子和数据中心等新型领域的快速发展，电磁屏蔽材料成长空间打开。据共研产业咨询，预计 2023 年中国电磁屏蔽材料行业市场规模同比增长9.2%。随着数据中心与 AI 终端发展，电磁屏蔽材料市场规模增速有望持续加快。

　　【高性能AI 终端加速渗透，将扩大电磁屏蔽材料需求】

　　目前，消费电子领域对电磁屏蔽及导热材料的需求主要是手机、计算机、XR及可穿戴设备及其他电子产品等。电子产品不断推陈出新，对其性能要求更高、速度要求更快、结构要求更紧凑，电磁屏蔽朝着种类越来越丰富多样、性能及要求越来越高的方向发展;智能手机、高性能电脑等计算及处理能力加强，智能化集成化程度提高，功能升级，性能更稳定，产品部件朝轻量化发展;元器件增多集成度提升而内部空间越来越狭小，将持续带动电磁屏蔽方案及需求升级。

　　AIPC 和 AI手机等加速推广、将驱动电磁屏蔽材料需求。根据《AIPC 产业 白皮书》，AIPC 具有五大特性：内嵌个人大模型，拥有个性化本地知识库;具备 CPU、 GPU、NPU 本地混合 AI 算力;拥有开放的 AI 应用生态;可运用自然语言交互;拥有设备级个人数据和隐私安全保护。

　　我们认为，AI终端相较于传统终端，系统集成度更高，且AI处理器性能 更强，对电磁屏蔽的需求将更高!

　　电磁屏蔽材料广泛应用于电子、通信等领域，AI服务器与 AI 终端的发展， 或将进一步提升电磁屏蔽材料的需求，建议关注相关行业产业链：

　　①电磁屏蔽材料：沃特股份、隆扬电子、正业科技、康达新材、新莱福、悦 安新材、斯瑞新材;

　　②电磁屏蔽器件：飞荣达、回天新材、方邦股份、中石科技、汇创达、航天 智造等。

　　我们筛选出以下潜力标的

　　隆扬电子(301389)公司电磁屏蔽类产品主要包括导电布、导电布胶带、屏蔽绝缘复合胶带、吸波材料、导电布泡棉、全方位导电海绵、SMT 导电泡棉等，聚焦于消费电子领域，在笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能可穿戴设备等电子产品上起到电磁屏蔽功能， 实现电磁兼容的效果。

　　康达新材(002669)子公司必控科技主要从事电磁兼容设备、电磁兼容预测试系统及相关软件、电磁兼容加固产品及屏蔽材料的研发、生产与销售。产品主要包括电磁兼容预测试系统、电磁兼容设备、滤波器、滤波组件、电源滤波模块、电磁屏蔽材料等。

　　飞荣达(300602)公司主要产品包括电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件及其 他电子器件等三大类。

　　参考资料：国海证券-AI 算力行业跟踪报告：电磁屏蔽：“NV GB200+AI 终端 ”多轮驱动.pdf

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审核编辑 黄宇