美图迎解禁大考：从IPO至今市场没有看懂美图？

　　美图秀秀能走红，跟中国女性的自拍是分不开的，现在的小伙伴们玩美图玩的可溜了，比如里边的一些功能：比如美个颜变得白白的、P个眼睛萌萌哒，这些P 图功能已经变为全球拍照人士的必杀技了。

　　但是美图公司的股价却不尽人意，至少从目前看来，市场还未“看懂”美图公司。否则，适值美图首个锁定筹码解禁日时，公司就不会再次遭遇一度“破发”的尴尬了。

　　6月15日，在8.5港元的IPO发行价附近挣扎起落一天后，美图公司的收盘价最终定格在发行价格线上，较上一交易日下跌6.59%。早盘期间，美图公司一度最低探至8.3港元，跌幅超过8%。

　　值得注意的是，6月15日是美图2016年12月15日上市后的首个解禁日，基础投资者宝姿国际所持3650.4万股限售股份及京基实业控股有限公司所持1.09513亿股限售股份预计可自由流通。而在今天早盘集合竞价期间，美图公司便已成交1.01亿股，是平日成交的3倍多，其中有1亿股为大宗成交，成交价格是8.5港元，由此可推断美图或有股东离场。

　　“ 股价波动为资本市场的正常表现，我们一直重视公司的基本面的长远发展而非股价一时波动。公司重视每一个股东，也尊重他们的投资决定，并致力于为股东创造长远的价值。”针对今日股价的波动，美图公司如是向作出回复。此外，美图方面还表示，美图公司的创始人将不会减持。

　　修图粉饰不了股价：美图从千亿市值到361亿

　　风靡国内外的美图秀秀，15日迎来首个解禁日。

　　2016年12月15日，美图公司在香港主板挂牌上市，发行价8.5港元，轰动一时，成为港交所近十年来规模最大的科技企业IPO.6个月后的今天，美图公司1.46亿股票解禁了。

　　开盘集合竞价下跌0.6%回到发行价8.5港元，并在出现两个惊人协议成交大单。9点2分，0.66亿股票8.5港元；9点5分，0.34亿股票8.5港元。就这两大单，总计8.5亿港币资金出逃。

　　而后，美图公司跌幅回升后，股价维持在8.5港元附近波动。有意思的是，美图公司收盘价精准回到8.5港元。美图公司全天成交2.06亿股，成交量17.48亿港元。

　　在首个解禁日，美图公司低开低走，早盘一度跌破发行价8.5港元，最低价8.3港元。然而自10点30分后，股价波动趋于平稳，维持在8.5港元附近，全天换手率4.84%，均价8.51港元。

　　可以说，开盘的8.5亿资金就定调了美图公司收盘价。

　　值得一提的是，除了早上1亿股票的抛售，全天还出现了很多次百万级以上挂单。

　　无需过度解读

　　最低探至8.3港元，最终险守8.5港元--解禁首日的美图股价，似乎重演了去年年底开盘首日的路线。当日，美图上涨3.29%之后一路走低破发，一度下探至8.33港元，最终站在了发行价的位置。

　　时隔半年，美图公司在解禁首日再次一度破发，这与机构投资者抛售压力不无相关。有分析称，6月15日是美图公司最早的创投PE基金、VC机构等投资者的解禁期，按照美图公司此前共计四轮的融资来看，A轮融资成本约在0.35港元至0.56港元之间，最后一轮（D轮）融资的成本为7.36港元。

　　“ 其实对于所有IPO公司而言，解禁日都相当于一次‘大考’，美图解禁首日股价波动一事也无需过度解读，”因果树网络科技有限公司高级分析师门长晖告诉，“对于投资机构来说，这就相当于项目结项，很大程度上会通过减持部分公司股票进行风险避险，因此大跌几乎是必然。参考阿里巴巴、腾讯、facebook可以看到，它们都经历了同样的事情。”

　　不过另一个事实是，自首日平开之后，美图股价在半年来屡次异动，曾在3月最高升至23.05港元，美图公司市值一度逼近1000亿港元，随后股价不断下挫，市值从最高970多亿港元跌到如今的361亿港元。

　　在此期间，股东减持的消息持续曝出。今年5月，美图股价下挫之时，美图公司董事长蔡文胜之子Cai Rongjia被曝频频减持，不到半年内套现逾9亿元。不过，蔡文胜在今年3月的美图公司业绩说明会上表示，6月持股解禁时自己不会减持。

　　不过，围绕美图股价近半年来持续波动的态势，门长晖认为，这在一定程度上还是体现出外界对美图盈利能力的担忧。“目前，美图公司仍处于亏损状态，且盈利模式不够清晰。”门长晖向指出，“美图2016年超过90%的收入来源是美图手机销售，硬件盈利空间本身就不断在压缩，靠硬件盈利的前景并不是特别明朗。”

　　上市一年经历了什么？

　　2016年12月15日，美图公司在香港主板挂牌上市。自美图上市以来6个月，股价迎来过山车，走出倒V造型。上市后股票一路飙升，在3月20日冲至最高点23.05港元，市值一度逼近1000亿港元。

　　在辉煌的前半场，美图公司董事长蔡文胜喜不自禁，经常在朋友圈发文喝彩自家股票。

　　然而好景不长，美图公司股价遭遇断崖式暴跌。3月20日最高点至今仅3个月，该公司市值仅剩下361亿港元。

　　4、5月间，美图董事长之子Cai Rongjia曾几度减持公司股份，套现金额逾9亿。当时就有港媒援引信诚证券联席董事张智威观点称，虽然Cai Rongjia不是控股股东，但与蔡文胜的父子关系实际就有如“同一个人”，现时其光明正大减持并不违规，料公司或许上市前早已决定如此部署，甚至怀疑股价炒高与事件有关。

　　张智威当时还表示，Cai Rongjia沽货行动是涉足法律灰色地带，料港交所都会因为没有相关条例可引述而无法起诉，并建议小股东未来若再见到大股东抛售势头不妙时，一定要及时离场。还有业内人士表示，从二级市场角度来看，美图公司已经走过一轮完整的炒作周期，H股炒作形态趋同A股。

　　电商或可盈利

　　“ 盈利模式不够清晰”、“盈利思路明确，但欠缺将变现关系较好保存下来的产品”、“收入主要来自手机”……在采访过程中，这几乎是业内人士公认的对美图公司的评价。

　　app只是一种展现形式，核心是图像处理技术。目前图像处理技术，在近景、条件（光照等）好的情况下，精度高，应用效果很好。美图的优秀只在于为近景人脸识别找到一个很好的应用场景。

　　不止美图，优秀的公司还有商汤、旷世等七八家公司。

　　美图公司商业模式未被证明，IPO的描述把预期抬得很高，不太很好看未来投资价值。

　　这也难怪美图CFO颜劲良曾感慨，从IPO至今，基本上整个市场没有看懂美图公司。今年3月和5月，美图公司接连抛出美铺、美拍的“边看边买”功能及“美拍M计划”，开始了在电商、短视频变现上的探索之路。不过，市场似乎依旧不够买单。“个人不是特别看好，收入短期内仍来自手机。”一位不愿具名的投资机构人士告诉。

　　“ 外界对美图有几个误解：第一，美图的产品非常简单，几乎没有什么竞争壁垒;第二，美图只是工具公司，价值有限;第三，美图有很多用户，但是不能赚钱。”颜劲良此前表示。

　　但美图自身并不这么认为。在颜劲良看来，美图系列APP与其他竞争对手相比遥遥领先，关键在于数据量、社交属性和商业模式。“我们每个月会产生超过60亿张照片，一年超过600亿张的照片，这些数据都能让我们形成非常大的竞争壁垒。”颜劲良指出，“美图APP虽然是工具，但区别于其它工具的地方在于，用户不仅会产生内容，还会进行分享，从某种程度上而言，我们身处于社交上游。”

　　此外，颜劲良还强调，坐拥庞大用户的美图，不仅拥有展示广告、整合营销服务、信息流广告，还设置了美拍直播的虚拟道具及电商平台，并推出了智能硬件产品，“怎么可能赚不了钱，只是时间的问题”。

　　不过，在技术、视频、社交、电商方面下功夫的美图，短期内似乎依旧难以实现盈利。“通过销售手机硬件带动整体盈利的可能性不大，人工智能技术方面现在很少有公司能够盈利，美图短期内肯定是以投入为主，”门长晖指出，“短视频社交这块同样很难，目前整个行业都很难盈利。”

　　在门长晖看来，美图通过电商盈利较有可能。由于美图电商主要做的是非自营平台，这种模式的优点在于不必投入物流等方面的巨额成本，同时能够收取广告和交易佣金将用户流量变现，“利用自身在女性用户方面的积累，主打女性垂直电商，这是目前最可能变现的领域。”