新宙邦:专营电池电解液,受益于新能源产业
公司的铝电解电容电池化学品和常规锂离子电池电解液市场占有率高达30%和15%,在业内名列前茅。目前此两类产品占到了公司营业收入和毛利的90%以上,主要下游终端产品为家电、汽车、电子类产品,国内市场规模增速在20-25%左右。
动力锂离子电池电解液和超级电容器电解液,主要下游为新能源汽车的动力电池和风能、太阳能发电用储能电池。目前这两块业务占比较小,公司主要进行技术储备以及样品试生产,后期随着市场规模的扩大,此两类业务可为远期提供较高的成长性。
公司目前处于产能不足状态,因此募投项目主要用于公司四种产品的扩产,此外还将建设研发中心。我们预计项目投产后,铝电解电容电池化学品的业务占比将下降至40%左右,而锂离子电池电解液、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液业务将有较大提升,分别达到40%、10%、10%。产品的多元化以及下游需求行业的多样化使公司兼具抗风险能力和高成长能力。
我们预计公司09、10、11、12年的发行后EPS分别为0.43、0.53、0.69、0.93元。由于创业板公司业绩增长速度较快,溢价较高,我们不以09年EPS进行相对估值,而参考天龙光电的发行价格,相对2012年EPS给予20-25倍PE,建议询价区间为18.60-23.25元。
下游元器件及整机产业需求波动的风险;下游主要化工原材料价格波动的风险;应收账款发生坏账的风险。